河北理财网综合：增额终身寿等产品贡献增量，人身险保费收入预计呈边际改善趋势，新业务价值持续承压。受去年同期“开门红”+新旧重疾切换带来的高基数影响，一季度上市险企人身险新单持续承压，除人保和太保发力银保渠道带来大幅正增长外，其他险企新单保费均持续下滑，增速分别为人保(+35.9%)>太保(22.1%)>

国寿(-1.5%)>新华(-6.8%) >平安(-14.9%)，国寿和平安的新业务价值则分别下滑14.3%和33.7%(人保、太保、新华未披露NBV)。二季度起，各险企产品策略重点围绕财富管理和健康保障需求展开，纷纷发力增额终身寿等储蓄类险种、并辅以“年金+万能”产品销售等，有效带动业务回暖。其中，平安新推主力产品“盛世金越”自3 月上市后，二季度持续通过强力运作，有效贡献业务增量，6 月起则重点推动少儿守护百分百(两全附加重疾)产品销售，以期强化业务平台。国寿二季度加强“臻享传家”增额终身寿产品附加万能账户运作，5 月起又先后推出了爱意康悦医疗保险和尊享福、惠享福2 款重疾产品，持续推动健康险销售。根据上市险企披露的最新原保费数据，1-5 月各公司寿险保费累计同比增速为：人保(+20.3%)>太保(+5.1%)>新华(+5.0%)>

国寿(-1.9%)>平安(-2.4%)，平安、国寿、太保、新华的整体保费增速均呈现出边际改善趋势。但是，由于二季度主推的储蓄类、年金类产品新业务价值率较低，高价值率的重疾产品销售并不乐观，新单回暖预计难以弥补NBV 负增长压力，整体价值率或继续下行。

渠道转型仍处于调整期，人力规模降幅有望进一步收窄。一季度末，平安个险人力规模为54 万人，较年初-10.4%，净脱落6 万人；国寿个险销售人力78万人，较年初-4.9%，净脱落4 万人(太保、新华、人保未公布22Q1 人力数据)。我们维持此前在《保险行业2021 年报综述及中期策略》中的判断，认为从近年趋势来看，各公司代理人规模在经过2020-2021 年的触顶下滑后，2022年预计仍将持续下探，但下滑幅度会大幅收窄。随着低质代理人的加速出清，各公司人力规模将逐步企稳，队伍质态得以稳定、结构也会实现明显优化，绩优人群业绩占比将进一步提高。如何稳定核心人群并提升产能，将是未来各保险公司重点发力的方向。

车险保费持续回升，财险业务有望保持快速增长。(1)车险方面，一季度综改影响已渐消，老三家车险保费均实现两位数以上增长，增速分别为太保(11.8%)>人保(10.9%)>平安(10.4%)。3-4 月国内多地疫情散发，对车险新单和存量业务的续保带来了一定的短期冲击。5 月起各地疫情陆续得到有效控制，大幅缓解了对车险保费的负面影响，同时随着国家各项汽车消费激励政策(燃油车的购置税减半、新能源车下乡等)出台，预计行业车险保费将实现修复性增长。综合成本率方面，综改后赔付率上升，费用率下降，但老三家COR 整体水平保持稳定。我们预计上半年老三家车险综合成本率均有望维持在100%以下，结构较一季度保持稳定。(2)非车险方面，法人业务是决定能否实现承保盈利的最主要因素，二季度各公司均把非车险的理赔作为降赔减损的重要工作，以期实现承保盈利。整体来看，1-5 月老三家财险累计保费增速分别为：人保(+10.0%)>太保(+9.6%)>平安(+8.4%)，预计上半年人保和太保财险保费将有望实现两位数增长，平安维持高单位数增长。

综上影响，根据上市公司已披露数据我们对各公司2022 年中期关键指标做简要预测。1)原保费及同比增速：国寿(4423 亿元，0.0%)，平安(4284 亿元，+1.4%)，太保(2402 亿元，+7.0%)，新华(1051 亿元，+4.5%)，人保(3944亿元，+14.6%)；2)NBV 及同比增速：国寿(254 亿元，-15%)，平安(197亿元，-28%)，太保(77 亿元，-25%)，新华(29 亿元，-30%)，人保(19 亿元，-20%)；3)归母净利润及同比增速：国寿(394 亿元，-3.7%)，平安(631亿元，+8.8%)，太保(183 亿元，+5.6%)，新华(105 亿元，-0.6%)，人保(182亿元，+7.9%)。当前各家公司PEV 估值为：0.61 (平安)、0.73(国寿)、0.45(太保)、0.39(新华)。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。

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