河北理财网讯：发个债获批15亿，结果只募到5000万，7.0的票面，

这不是什么普通企业，而是中国园林第一企业，全球景观行业市值最大的公司，市值曾达600亿。

其董事长曾豪捐约96亿元用于野生动物保护事业，轰动国内外。

而且这还是一家AA+的民企，评级不算很低了。

但是当它需要融资的时候，资本市场却如此无情，只拿出区区5000万。

因为发债意外遭冷，今天002310东方园林股票一度下跌超9%。此次东方园林发债遭冷，外界分析原因之一是赶上了债市违约大潮。

民企又是重灾区，你们懂得，很多人看都不看，有那么一两家大型民企违约了，整个市场都对民企的态度甚至都可以发酵成一刀切。

曾经发行的16东林01，剩余期限333D+2Y,近日估值在6.09，最近也有附近成交的，而本次募集到的5000万发行利率在7.00%，公司应该也是做了一定妥协才发出来的。
实际上，民企近期还有很多取消发行的，东方园林能发出来5000万也是钱啊！
BUT，东方园林这次发行惨遭滑铁卢有更重要的原因。
近年来，东方园林中标大量PPP项目，PPP项目施工期限长、投资规模大，且存在投资回报不确定等业务模式风险。
我们看到，东方园林的未偿付债券达到74亿，而今年将是东方园林债务大量到期集中偿债的一年，公司面临比较大的偿债压力。

PPP模式下的现金流，真实情况不容乐观：

1.东方园林的PPP项目是需要先支付资本金到PPP项目公司，这个资本金支出体现为投资性流出。

2.等PPP工程建成以后，这一笔资本金+银行贷款又回流到东方园林，会计上体现为经营性现金流入。

3.所以不能只关注经营性现金流，而忽视了投资性现金流。

真实的东方园林每年的投资性现金流出金额都远大于经营性现金流入。

而其中作为PPP资本金投入的投资性流出情况如图：

如果把经营性净现金流扣除掉PPP项目公司的资本金支出

考虑上资本金支出后，实际现金流就会变得不好看了！


PPP资本金支出是今天投出去的钱能换回来未来更多的业务，如果没有资本金投入，就没有未来的营业收入，实际上也是经营相关的。所以像这样的PPP模式，我们可以理解为投资越大代表项目开工越多，收入和利润就越大。
筹不到钱，就非常危险，但东方园林的问题还不至于致命，这样的企业多了去了，但是今天这则消息发出去以后的命运就不一定了。
所以看到这里，本编有点不一样的看法，像这样的公司债，现在发不出来的有很多，事实上，临时发的话多半发不出，一般性都会提前找好量再发，特别是对于这样模式下的企业，如果说之前问题还不是特严重，今天的丑闻出来就可以说是致命打击了（债市违约1%，舆论压力100%），
这等于再跟全市场的人说：“东方园林的债没人买，”你觉得以后你还会敢买吗？严重影响以后企业再融资。
按照这个现金流来看，公司应该也不是不缺钱吧。。。

所以这里要跟企业说，以后要发债，先找好量再发，以免这样的事情出现真的很难看。

网友评论